核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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