上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传(ch邵阳学院是几本大学uán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一邵阳学院是几本大学直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债邵阳学院是几本大学在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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